私募股權投資基金思路及方法

課程發布機構:石碣鎮

2016已報名

名額300

開始時間:2016/12/8 0:00:00課程時間安排

2016/12/8 0:00:00

培訓地點:東莞市南城莞太路34號創意產業園區3棟3樓

技術領域:其他

適應對象:私募股權投資基金思路及方法

熱詞標簽:【東莞私募股權投資|項目權益融資|私募管理模式|東莞格局商學院】-東莞中小企業服務平臺

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培訓介紹

國際PE發展歷程

私募股權基金起源于美國。19世紀末,有不少富有的私人銀行家通過律師、會計師的介紹和安排,將資金投資于風險較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產業,這類投資完全是由投資者個人決策,沒有專門的機構進行組織,這就是私募股權基金的雛形。
國際PE產業先后經歷了4個重要時期的發展。
1946~1981年的初PE時期,一些小型的私人資產投資以及小型企業對私募的接觸使PE得到起步。
1982~1993年的第一次經濟蕭條和繁榮的循環使PE發展到第二個時期,這一時期的特點是出現了一股大量以垃圾債券為資金杠桿的收購浪潮,并在20世紀80年代末90年代初在幾乎崩潰的杠桿收購產業環境下仍瘋狂購買著名的美國食品煙草公司雷諾納貝斯克(RJR Nabisco)中達到高潮。
PE在第二次經濟循環(1992~2002年)中得到洗滌并經歷了其第三個時期的進化。這一時期的初期也就是20世紀90年代初期逐漸浮現出一系列金融和經濟現象,比如儲蓄和貸款危機,內幕交易丑聞以及房地產業危機。這一時期出現了更多制度化的私募股權投資企業,并在1999~2000年的互聯網泡沫時期達到了發展的高潮。
2003~2007年成為PE發展的第四個重要時期,全球經濟由之前的互聯網泡沫逐步走弱,杠桿收購也達到了空前的規模,從而使私募企業的制度化也得到了空前的發展。從2007年美國黑石集團(Blackstone Group)的IPO中我們可以得到充分的印證。
國際私募股權投資基金經過50多年的發展,成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。國際私募股權投資基金規模龐大,投資領域廣闊,資金來源廣泛,參與機構多樣。西方國家私募股權投資基金占其GDP份額已達到4%~5%。迄今為止,全球已有數千家私募股權投資公司,黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機構是其中的佼佼者。

中國PE發展歷程

我國股權投資基金發展變遷軌跡大體可分為三個階段,且每個階段都有其獨特的市場背景和特點。
一、行業發展初期階段,形成全新投資概念
1999年,國際金融公司(IFC)入股上海銀行標志著私募股權投資的模式開始進入中國,這對于當時的中國來說是一個非常新的投資概念。首批成立的主要還是外資投資基金,投資風格以風險投資(VC)模式為主,受當時全球IT行業蓬勃發展的影響,外資對中國的IT業的發展較為認可,投資的項目也主要集中在IT行業。但是由于2001年開始的互聯網危機,人們開始對IT行業的過熱發展開始進行重新審視,國內的IT風險投資受到重創,這批最早進入中國的股權投資基金大多沒有存活下來。
與之相應的是當時我國股票市場不完善,發起人股份不能流通,投資退出渠道存在障礙,這些都成為制約這個階段股權投資基金發展的因素。2002年尚福林擔任中國證監會主席后,在2004年著手開始對我國上市公司進行股權分置改革,這是中國證券市場自成立以來影響最為深遠的改革舉措之一,為市場的長期健康發展提供了保障,一直到2006年10月9日,“G”股標識正式告別滬深股市,股市也就真正進入了“全流通”時代,股票市場才開始步入正軌。終結該階段的標志性事件——股權分置改革,進入全流通時代。
二、行業快速發展階段,內資股權基金迅猛發展
從A股股權分置改革開始,我國股權投資基金進入了快速發展的階段,在此階段主要特點體現在:
一是上市公司股權分置改革基本完成。我國股票市場的規范化、二級市場的高估值使得A股成為國內公司青睞的上市平臺,股權投資基金的退出渠道暢通,而內資股權投資基金在A股上市中具有本土優勢,使得內資股權投資基金發展迅猛;二是人民幣升值預期強烈。
在2006年之后,我國的外匯儲備不斷攀升,國際市場對人民幣升值的預期越來越強烈,國家外管局對外幣的兌換作出了限制,海外上市企業在海外融資后存在著貨幣貶值的風險,外資基金發展受到限制; 三是政策對外資基金的限制。政府和市場都有著顧慮,以防中國改革開放三十年以來辛苦創立的優秀民族品牌被外資收購控制,2006年8月由商務部牽頭,六部委聯合發布十號文《關于境外投資者并購境內企業的規定》,其核心的思想就是限制內資企業在海外上市,這對于外資股權投資基金來說是當頭一棒,外資基金自此發展受到嚴重阻礙。這短短的三年時間,國內貨幣政策相對寬松,外資基金發展受到抑制,給內資股權投資基金騰出了快速發展的空間和機會,是內資股權投資基金發展的春天,大量的人民幣股權投資基金出現了,并取得了快速發展,機構數量迅速增加,基金規模逐漸放大。在該階段,市場整體入股價格在6-10倍市盈率,略微高于國際水平。
三、行業發展過熱甚至瘋狂
從2009年下半年開始,一級市場持續高溫,市場整體的價格在10倍市盈率以上,甚至出現了以20倍市盈率入股的項目,這在國外是非常罕見的,可見市場的瘋狂程度,遠遠偏離了市場理性。該階段的非理性發展現象主要是由于以下原因造成:
第一,二級市場的關聯效應。二級市場作為股權投資基金的下游,其發行狀態的好壞直接影響了一級市場的價格,2009年下半年隨著金融風暴的漸漸平息,我國的股票市場也開始有所復蘇,雖然大盤整體水平不高,但是IPO行情很好,在發行價格和發行速度方面都十分有吸引力,加速了一級市場的非理性發展;
第二,寬松的貨幣政策。為渡過金融危機,國家推出并逐步實施了4萬億的投資計劃,央行多次下調存貸款利率和準備金率,市場上錢太多了,企業貸款環境非常寬松,大量的產業資本不是投向實業,而是投向了股票市場和股權投資市場,既抬高了股票市場的價格,又推高了股權投資市場行情。
第三,證監會兩大政策出臺。股票發行制度改革和創業板的推出,促進了市場化進程,單獨來看都是非常有必要的,但是兩者在同一時段推出卻給市場帶來了太大的波動。在實行上市窗口指導發行價政策階段,30倍PE是上市公司不能越過的紅線,優秀的企業也只能以28、29倍的市盈率進行融資。創業板的概念早在2000年就提出,經歷了十年的漫長等待終于成為現實。這兩者就像是彈簧,被壓制了多年后突然放開,市場會有報復性反彈,而兩者一起放開,疊加效應使反彈的幅度更大。
2010年創業板上市的企業中,就有超過十家公司發行市盈率超過100倍,簡單點看這相當于投資需要100年時間才能夠收回,在發達市場這種現象是很少見的。二級市場的火爆行情點燃了一級市場的賺錢欲望,拉升了股權投資市場的價格。
在這個階段,幾乎每周都有新的人民幣股權投資基金成立,內資股權投資基金數量快速增加,基金規模不斷放大。市場上的賺錢效應使得地方政府和國有企業也參與其中,搞了不少產業基金。但由于人民幣不斷升值,限制企業海外上市的政策沒有任何松動,外資基金在中國市場上持續低迷、沉淪。


培訓講師

吉姆·羅杰斯吉姆·羅杰斯是第三位介紹量子基金的核心人物,也是最為瀟灑的一位,一邊環球旅行一邊投資。這就是量子基金創始人之一、人稱"奧地利股市之父"、周游列國全球投資的吉姆·羅杰斯。

吉姆·羅杰斯(Jim Rogers)是在1997年令東南亞國家聞風喪膽的"量子基金"的前合伙人,是國際著名的投資家和金融學教授。他曾被Jon Train's《現代投資大師》,Jack Schwager's《市場奇才》等著名年鑒收錄。羅杰斯還是《時代》(《Time》)、華盛頓郵報(The Washington Post)、紐約時報(The New York Times)、巴倫周刊(Barron's)、福布斯(Forbes)、《財富》(Fortune)、華爾街日報(The Wall Street Journal)、金融時報(The Financial Times)長期撰稿人。

吉姆·羅杰斯1942年吉姆·羅杰斯(Jim.Rogers)出生于美國亞拉巴馬州

1964年畢業于耶魯大學

1964年到1966年,就讀于牛津大學

1970年與索羅斯共同創立了量子基金,取得了令人矚目的成績

1980年離開量子基金后,在哥倫比亞大學商學院講學

1989-1990年完成了第一次環球旅行,并被吉尼斯世界記錄記載

1998年創立羅杰斯國際商品指數(RICI),到2003年11月該指數已達119.73%的升幅,超過同期主要指數

1999年第二次環球旅行時,投資上海B股,同樣獲得巨大成功,時代(Time)稱其為金融界的印第安納·瓊斯(the Indiana Jones of finance)

投資中國股市

羅杰斯在ADVENTURE CAPITALIST的中文版序言中寫到:“在我游歷的這116個國家中,我最喜歡中國,很想在中國上海定居。”他也曾經在很多個場合中說,“19世紀是英國的世紀,20世紀是美國的世紀,21世紀是中國的世紀。”

羅杰斯顯然并不只是說說而已。1999年途徑上海時,他特地去海通證券營業部開立了B股賬戶。“之前,所有的朋友都說,絕對不要投資中國B股。但我知道,如果他們那樣說的話,我就應該去投資。”事實是,B股之后確實連續上漲,羅杰斯獲了500%的利潤。[3]

他認為,盡管有宏觀調控的憂慮,中國還是有很多投資機會,比如期貨、旅游或者交通行業。“我接下去會考察一下上海商品交易和大連商品交易所,為下一輪的投資做準備。我還會為我女兒開立一個中國的股票交易賬戶,雖然她才11個月。”面對大家的驚訝表情,羅杰斯補充說,“我已經準備讓我女兒學習中文了,我要讓她了解中國。”

環游地球

吉姆·羅杰斯“當我和太太在玻利維亞的時候,我們遇見那里最頂級的巫師。我們給了她5美元。只要給她5美元,她就會幫助你達成愿望,而我們的愿望就是能活著回到美國。”已然60多歲的羅杰斯在中歐國際工商學院演講時半開玩笑地說,“以后到玻利維亞一定要記著給那位巫師5美元啊--我活到現在就是最好的例子。”[4]

羅杰斯說起自己環球旅行的時候快樂得像個小孩子,手舞足蹈、連比帶劃。“環游世界是我從小的夢想!”這句話他強調了很多遍。

他曾經兩次環游世界,第一次在1990年,騎著摩托車,去50多個國家,花了近兩年時間;第二次是1999年,開著奔馳旅行車,歷時三年,途經116個國家,從冰島出發經過歐洲、日本、中國、俄羅斯、非洲、南極、澳大利亞、南美洲然后回到美國,打破了吉尼斯世界記錄。“我和太太的環球旅行有兩個成果,一個是Adventure Capitalist正式出版,另一個成果就是我第一個女兒的出生,她現在只有11個月,我覺得非常幸福。”

“ADVENTURE CAPITALIST”是羅杰斯的旅行手記,他用投資家的眼光洞察所到之處的投資機會。通常,他認為進入一個國家后,只要兌換這個國家的貨幣,使用這個國家的貨幣時沒有問題,在開車的過程中只要這個國家的道路交通條件良好,那這個國家就是可以投資的。“貨幣確實非常重要。很多國家都實行外匯管制,所以我們為了錢的問題傷透了腦筋,有時候出于無奈還必須走私現金,然后在黑市上兌換。這些國家顯然還不太適合投資。”

羅杰斯不無感慨地說起他和太太在某國的遭遇--當他在當地的ATM機上取錢時,正準備拿回信用卡的當口,卻不料錢被ATM機鬼神差地“吃”了進去。無處伸冤的羅杰斯最后只能找到當地的黑手黨,把吃進ATM機里的錢硬生生地掏了出來。

吉姆·羅杰斯在非洲的博茨瓦納,他驚訝地發現城市中到處是高級轎車,當地的貨幣可以自由兌換,這個國家有三年的外匯儲備,政府預算和外貿都是順差,而股票市場只有7名職員和7只股票,股價很低還有現金紅利。羅杰斯當即購買了全部股票,并委托經紀人買下以后上市的每一只股票。結果,2002年博茨瓦納被《商業周刊》評為10年來增長最快的國家。

這些故事讓羅杰斯很興奮:“我們每到一個地方,都盡量和當地人同吃同住,用他們的生活方式體會他們的生活,從中可以學到很多很多的東西,包括發現很多投資機會。”環游世界的浪漫夢想就這樣和金融投資考察實現了無縫連接,就像他自己說的:“賺錢和理想融合是最美妙的事情。”

世界紀錄

羅杰斯曾在1980年代駕駛摩托車在中國旅游,1990年至1992年則駕駛電單車環游世界,在地球6大洲橫越65,065哩,并因此被列入吉尼斯世界紀錄大全。由1999年1月1日至2002年2月5日,他又創下另一項世界紀錄,旅程經過116個國家,橫越245,000公里,并與其未婚妻Paige Parker同行。旅程自冰島開始,在2002年1月5日,他們返回紐約市Riverside Drive的家。

“我總是發現自己埋頭苦讀很有用處” ——羅杰斯

“買股買樓買金不如買商品” ——羅杰斯

“石油是唯一值得信賴的投資品種” ——羅杰斯

“美國已喪失AAA評等 正在做空美債”——羅杰斯

買中國B股賺了大錢

羅杰斯在ADVENTURE CAPITALIST的中文版序言中寫到:“在我游歷的這116個國家中,我最喜歡中國,很想在中國上海定居。”他也曾經在很多個場合中說,“19世紀是英國的世紀,20世紀是美國的世紀,21世紀是中國的世紀。”

羅杰斯顯然并不只是說說已。1999年途徑上海時,他特地去海通證券營業部開立了B股賬戶。“之前,所有的朋友都說,絕對不要投資中國B股。但我知道,如果他們那樣說的話,我就應該去投資。”事實是,B股之后確實連續上漲,羅杰斯獲了500%的利潤。

他認為,最近盡管有宏觀調控的憂慮,中國還是有很多投資機會,比如期貨、旅游或者交通行業。“我接下去會考察一下上海商品交易和大連商品交易所,為下一輪的投資做準備。我還會為我女兒開立一個中國的股票交易賬戶,雖然她才11個月。”面對大家的驚訝表情,羅杰斯補充說,“我已經準備讓我女兒學習中文了,我要讓她了解中國。”


承辦機構

在很長一段時間內,中國的多層次資本市場只有場內市場,也就是交易所市場。以滬深兩個交易所作為載體,以主板、中小板、創業板來劃分,形成了場內市場的結構。從1990年到2009年創業板出來以前,整個市場的發展是比較緩慢的,不管是上市公司的家數、融資規模、還是市值的增長都比較慢。2004年,中小板企業板出現,這是一個以民營企業為主的市場,這個市場里有許多的上市公司都是那些在細分行業里的龍頭老大,比如做蠟燭的、做鈕扣的、做拉鏈的。這跟當年中國成為全世界制造業中心有關。2009年創業板之所以會出來,一個非常重要的歷史背景就是2007年美國的“次貸”危機以及2008年的全球金融風暴,使得中國的經濟增長,尤其是出口出現了“斷崖式”的下跌。這個時候怎么樣科技興國、科技強國,提高產品的附加值,以科技推動產業結構的轉型,就成為了一個重點。從2012年開始,市場得到了非常迅速地發展。其中,2013年1月,全國中小企業股份轉讓系統公司的開業,拉開了多層次資本市場和新三板發展的一個新的歷史階段。

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